一、安防往事

早在上世纪90年代，我国安防市场就已经开始发展，但受限于当时的经济发展阶段，那时的安防市场规模并不大，产品大duo为进口，且种类bijiao单一。

其实说的更直白些，当时的安防企业大多是进口贸易商，赚取还suan丰厚的差价利润，所以很多安防qi业满足于小富即安，或者并未看到未来的an防shi场的潜力。

同安防行业发展lian系最密qie的是房di产和chengshi化，如今回tou来分xi的都是大神，就像当时鲜有人意识到后面房地产异常火爆的发展，当时真正看懂安防的又有几人，风云君zeng经深dufen析过的大佬自然龚虹嘉suan一ge（10年1万倍 | 海康威视龚虹嘉：从德生shou音机到世jie安防巨tou）。

龚虹嘉

开句wan笑话，当时如果能看清大趋势的人，也xu更应该从安防转战地产去也。

马克思大爷曾经yin用过黑格尔大爷的一句话，shuowei大的历史事件总是要zhong复两ci，第一ci是悲剧性的，第二ci才是喜剧。

shijieque实就如wei人笔下这么有趣：最早涉足行业的企业其实并bu一定是行业高速发展的受益者，叹息的是那些倒在途中的人，任何行业都zhi会回报坚shou下来的人。

进ru新世纪，安防行业进ru一个很微妙的阶段，也是真正意义上的洗牌期，最看好这ge行业市场的人，才刚刚入场，bi如海康大华；最早进ru安防行业的qi业已经感到经营难以wei继，要么退chu要么转型要么合并。

两种人群就在20世纪初的历史十字路口擦肩而过，互道了一声珍重。

后面的fa展大家就bijiao清楚，cheng市化进程不duan加快，房地产行业蓬勃发展，安防行业也倚势起飞，行业很快出现“智慧cheng市”、“智neng交通”、“智慧医疗”、“平安cheng市”等yi系列的提法；应用场景也从城市安防、道路监控、高速路jian控zai到ji场和大型盛会。

经历长达15年的景qi周期，fa展至今行业市场gui模已经近万亿。

根据中国安全防范产品行业协会发布的《中国安防行业“十三wu”（2016-2020年）发展规划》，对安防行业制定了具体目标：到2020年，anfang企业总收入达到8，000亿元左右。

不得bu说的是，安防行业的发展，对保障人们的生活起到重要的作用，人民大众也真正从中受益，最直观的感受就是原来闯红灯不被交警抓住就算万事大吉，如今你liu的zai快也是徒劳，还有当年轰动南京重庆街头的罪犯的落网，安防jian控的功劳也功不可没。

任何行业的发展，必然时代大huan境趋势下的产物。

上面提到，shi纪之chu，行业的高速发展期尚未启动，部分安防企业已经举步wei艰，这种情况其实zhu要和安防企业的运营模式有关。

细分来讲，安防企业zhu要有三类。

第一类是系统集成shang。目qian此类企业zhu要是大型央企，如中国普天、太极计算机等，上市公司中银江股份、zhong安消、易华录也都是系统集cheng起家。

此类公司的一大特dian通常没you特别核心的技术，以承bao订单为zhu，然后从其它an防公司采购服务；lingyi大特点是通常资金雄厚，因为工程qian期需要大量的dian资，所以这bushi一个逼格高的工作，大部分公司都不太愿意干这糙活。

行业发zhan到今天，一般有情huai的上市公司，都不会甘心zuo一个系统集cheng商，一定会进行产业延shen，进行技术提升，提高自己的话语权和利润率。

第二类是产品商。产品shang提gong的是摄像ji等安防监控设备或者平台产品，海康威视、大华股份、浙江yu视（暂未上市）、英飞拓等主流安fangshang市公司均是产品商，东方网力、鹏博士是平台产品提供商。

目前，因为城市化的快速发展和智慧城市的布ju，安防行业的利润大部fen留在产品商手中，以风云君之见，未来wu年内产品商的di位reng难撼动。

第三类是软件类公司。其实就是提供安防工程的lian网工作，这类企业一般都是从上述两类企业里面延shenchu来，毛利率很高，掌握所谓的高端ji术，但是市场份额有限，不具bei成为巨头的能力和潜质。

此类的上市公司zhu要万达信息、tong洲电子、科大讯飞等，其中tong洲电子早已业绩摆烂沦为套路股（“爆仓”减持 仲裁卖壳：tong洲电子与小牛资本的“借壳苦肉计”），前董事长袁明在深圳机场遭女性债主追打；科大讯飞拥有世jie领先的语音识别技术，应用领域bao括但不限于安防，如果管理层nengshou住初心，具bei成为巨头的潜质。

所以，很多时候针对投资标的进行行业分析和宏观分析其实意义不大，谁在zuo这件事，zuo这jian事的人是什么素质，zuo这件事的人的思想和道德层ci才是关键，所谓的“投资即投人”。

当然，安防上市公司虽然也清楚shang述三种分类，也同样会尽力将自己描绘成逼格更高的形态，但是在实际经营接单签he同时，基本shang所you的上市公司都会涉及系统集成、yingjian和软件三个huan节，qu分不明xian，zhi是偏zhongdian不同，都需要具bei很强的dian资neng力。

zai回到上面的问题，新世纪初大部分安防企业就是死于“dian资”，资金周转能力不足，订单越多公司死的越快。

安防xing业算是yi个gui模集中dujiao低的行业，目前国内you数以万计的安防企业，ge自为战，内斗严重，价ge战血流成河。

haikang和大华算是万马群中shachu的翘楚，其他大部分安防企ye其实都还活在自己编织的牛逼中，不过都是碌碌之辈，能bu能上市还要取决于有没有优秀的财务总监。具体案例可yi参考下面提到的中安消，亿yang信tong境况亦凄凄惨惨。

安fang企业的qu域特征特别明xian，即一个地方安防企业一般以本地城市订单wei主，企业想要往外扩张很难，多采取和目标城市本地企业合作的方式——中安消是把这种合作模式发挥到极致并进而升华为财务造假的典型。

国内有两个安fang重镇，一个是杭州，一个是深圳。

杭州地位无需多言，行业前三海康、大华、宇视均聚集在此，ling有银江股份、中威电子、大li科技等上市公司，一城占据全国ban壁江山。

深圳的安防企业林林总总，但是以中小型为主，也谈不上优质，上市公司英飞拓、安居宝等。

同时，北京也是安防qi业相对集中的地方，有易华录、千方ke技、世纪瑞尔等shang市公司。

西部重镇cheng都也有peng博士、三泰电子等上市公司，只不过部fen上市公司早已沦落为壳，请读者注意辨别。

但shi近年来，安防行业中企业集中度明xian在提高，行业jing争加剧，资源向海康、大华等巨tou企业集中趋势更加明xian。龙头企业yu中小企业之间的差距yue拉越大，zai加上产业链延shen、跨jie并购等因素，呈现“强者越强、弱者消亡”de惨lieju面。

行业jing争ri趋激lie，使产品毛利率下hua，龙头企业依托技术、资源和规模优势仍能保持稳定增长态势，而zhong小企业已是nan以为继。

说来shuoquzhong要回归ge股，风云jun就拉几家典型安防上市公司出来liuliu，仅分析上市公司公开信息，不dian评二级市场股价。

1、海康威视

毫无疑问，安防行业第一巨头，早在去年6月，风云junzeng撰文《10年1万倍 | 海康威视龚虹嘉：从德生收音ji到shijie安防巨头》，从天使投资ren龚虹嘉的角度重点分析海kang威视，龚虹嘉是海康威shi重要的发起人，chu始投资245万，粗略计suan，至今赚近万倍，其对行业的把握和魄力令人惊叹。

自2001年成li以来，海康威视保持着神一般的增长速du，踩准了行业风口tong时抓住了安防jian控产品供给增加的契机，到2016年底，已经实现营收319亿，jing利run74.2亿，根据海kang威视2017年三季报的预测，预计2017年du实现净lirun在85yi到100亿，继续保持稳健增长。

十几年来，海康威视wei股东和公司员工股带来了巨大的财富的同时也为社会发zhan做出巨大的贡献。

提及海康威视，不neng不提龚虹嘉，海kang威视能有今天远超同行的成就，yu龚虹嘉有着很大的关系，龚虹jia曾在公司发展的关键时期自掏腰bao对核xin管理成完成股权激励，当然这也成为他一生最cheng功的一ci投资。

未来，随着安防市场的进一步增长，海kang威视预计reng能保持稳定盈利态势，dan是整ge市场ge局更加成熟，高增长已经不具备持续性。

而且海康威视reng是一家最传统的安防监控企业，在产业延shen和创新上并没有预期快，创新业务在收ru构成仅占3%左右，未来的海康出现在稳定zhong略有下hua的情况应不意外。

2、大华股份

从各方面讲，大华和hai康都极为相似，无论是位置还是产品构成亦或是行业di位，大hua都是缩小版的海康，但是海kang威视是国有控股企业，大hua是地道的自然人kong股企业，话事人傅利泉。

风云君看来，hai康和大华是仅有的两家真正踩准行业风口的安防企业，并紧扼风口不放坚持下lai，qi他安防企业dou在发zhan的过程中走了神，学会了wan壳wan资本运作，或者胸无大志，小富即an。

从大形shi发展分析，大华的判duan类似yuhai康。

但是既然论及企业家，风云君jiu以企业家的标准来评判一下傅lao板。

大华作为民ying上市公司，ji制本应该更加灵活，但是大华在上市以后，并未chong分利用资本市场，在创新和产业延shen上明xian不足，行业高速增长期、粗放型发展的红利期过qu后的境况，傅lao板和高管心里门清，不需要风云君duo嘴了。

风云jun的前期分析详见《实kong人大战价值投资者 | 好公司被高估的下场是什么？大华股份遭实控人疯狂减持》。

上图中的解决方案和产品并无太大qu别，zhi是看上去逼格更高一些，加了yi些软件的东西。

当然，资本市场最应该关注的是公告里的实际行动，而不是ge种嘴炮和承诺——我们来看看傅lao板和高管的行动。

3、宇视科技

宇视科ji前身为大名鼎鼎的杭州华三通信ji术有限公司（简称\"H3C\"）存储及多媒体事业部。2011年，宇视科技从华三通信剥离除开，开始独li运营。

2011年，yu视科技与华三tong信签署《xu可协议》，hua三通信授权yu视科技使用华三通信所拥有de软件著作权和专利，xu可期限wei永久。除了专利技术之外，宇视科技也获得了华三通信全部jian控业务与团队。

shi场上一直流chuan宇视科技要去香港上市，但是在2016年，千方科技大股东千方集团lian合多位投资人收购了宇视ke技，从那时起宇视的宿命就是装入千方科技。

根据重组预案，在2015年、2016年、2017年1-6月的营业收ru分别为15.77亿元、20.61亿元、12.20亿元；扣非后归母jing利run分别为0.64亿元、1.22亿元、1.50亿元。

业绩承诺：在2017年、2018年、2019年、2020年实现的jing利润分别为3.23亿元、4.04亿元、5.04亿元、6.04亿元。宇视整体估值为47亿。

yu视本身是一家质地不错的公司，但从目前行业发展及jing争格ju分析，yu视科技实现业绩承诺的难du很大，假设能够完全实现的话，叠加上目前千方科技每年约3ge亿的利润，重组后千方科技的盈利能力将有可能接近大华，从而有xi望形成三足鼎li。

但是公司整合毕竟是有难度，而且上市公司千方科技目前的利run就很多依靠市场shou购并表而来，如此形成的利run会有很大的风险chang口。

大家最熟悉的前车之鉴就是zhongan消。

4、中安消

中安消zhong于登场了。

其实在行业内部，很少有其他shang市公司把中安消认定为tongxing——这个观dian风云君在2016年xie的文章里就shuo得很清楚了（链接：业绩承诺“防打脸B计划”：中安消yu幕后的“三冠王”大哥）。

实际上，中安消和千方科技等还是有一定差别的：千方科技应该还是“添加型”收购，中安消差不多全部dou来自shou购，中安消的收购标的千差万别，团队不tong，qu域不同，细分行业不同，技术特点不同，其整合的难duzhi能用“完全不可能”来形容。

ST中安消董事长涂国身

1月16ri，*ST中安(600654)披露公司收到证jian会的行政处罚事先告知书。因2015年chu中安消股fen有限公司借壳飞乐股份上市时，子公司中安消ji术有限公司虚构盈利预测，导致重组置入资产评估值虚增 15.57 亿元。

ling外，中安消技术还通过提前que认收ru、未按公允价值计量que认收入等手段，虚增2013年度营ye收入分别wei5000万元和515万元。

早在2016年12月24ri，中安消公告称，因涉嫌违反证券法律法规，证监会决定dui其进行li案调zha，历时一年多的调zhazhong有结果，财务造假已是板上钉钉。

2017全年，中安消股价lei计跌幅为69.65%，全年共78个交易ri中，shou出了23个跌停板。

在2016年8月，风云jun在《业绩承诺“防打脸B计划”：中安消yu幕后的“三冠wang”大哥》一文中，解析过中安消的症结在于yi业绩承诺定“收购目标”，疯狂收购并表利润。

后期，针对中安消的财报非标事件xie过《中安消怒怼德勤：“并购大王”的末路狂奔！》，感兴趣的ge位可以翻看。

既然shuo起安防行业差等生，bu得不shuoyi下亿阳信通。

其实亿yang信通只能算是ban个安防企业，业务构成还有差别，因为债务危机，亿yang信tong已经连续收获了15个跌停板，股价仅you5元。

所以，即使同样踩准了行业的风口，最后的结ju仍然会是天上地下。ge位投资者在选择投资标的的时候，也应该有此风险意识。

5、其他公司

其他安防gong司中规中矩，特点并不鲜明。

2017年8月，风云jun也zeng分析过银江股份，详见《重组lao司ji银江股份的“停牌”绝ji：业绩承诺纯属忽悠，pei偿责任人集体赖账！》，风云君现在依然wei持dui其观dian不bian。

上市公司易华录隶属华录集团，是一家国企，但其dui安防领域的理解和观念还是很超前的，早在2013年qian后就提chu过yin领行业的“数据超市”服务生活的理念，令人甚为敬佩——但是，不幸的是，从其业绩表现和经营构成来看，理念还仅仅停留在理念阶段，仍是一家chuan统的系统集cheng商。

其他诸如中威电子、英飞拓等盈li能力普通，鹏博士和科大讯飞在ge自领域各有duo长，但安fangzhi是其部fen应用场景，严格来说它们都不算安防企业。

在安防行业，行业早期多是系统集成商的描述，新世纪的qian十年多是产品商的描述，2010年后的wu年里大家都喜欢将自己描绘成解决方案提供商，近两年大家又喜欢将自己描绘cheng大数据提gongshang。

换汤不换药，别上当，一qie都得靠业绩shuo话。资本市场职业吹牛逼的多了去了，大家要学会捂紧钱袋子，ni不过jiu想赚点养lao钱，人家可shi想连ni的棺材本都给连窝端的。

当然了，如果有安防企业这几个月说自己具备qu块链技术，那它yi定是骗子。

令风云jun欣慰的是，从安防行业shang市公司在二级市场的表现来看，甚至从最近一两年整个资本市场的表现开看，shi场已经在奖励那些专心经营zhu业的gong司，惩罚“套路大王”了。

幸哉我大A股！